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国电清新特许经营和工程订单双轮驱动

[日期:2013-06-28]   来源:新商报  作者:   [字体: ]

随着PM2.5事件的不断发酵,《大气污染防治行动计划》及配套行动计划细则将于下月起陆续出台,作为火电环保细分领域的领军企业,国电清新是政策落实最大受益者之一。最近公司股价随大盘出现调整,但是幅度并不大,市场可能担心,公司的大唐特许经营项目交割之后,公司后续增长动力不足。我们调研公司后认为,特许经营市场的壁垒比市场预期更高,参与者屈指可数,而目前已实现专业化运营的脱硫机组占比仅为12%,特许经营是大势所趋,公司具备持续获取订单,实现运营业务稳定增长的能力。同时,烟气净化领域的客户具有较高的一致性,在具有充足技术储备和客户资源的前提下,公司作为脱硫领军企业顺势进入新兴领域的门槛较低,可分享脱硝和多种污染物协同控制的市场蛋糕。此外,公司新获取订单无疑是最好的催化剂,近期公司也多次给市场带来惊喜。

我们预计公司未来三年特许经营业务将实现稳步增长,并借助差异化技术和区域优势分享脱硫脱硝建造市场,双轮驱动带动公司2013-2014年高速成长。我们预测公司2013-2015年主营收入分别为10.44亿元、16.57亿元、18.61亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为2.10亿元、3.43亿元、3.98亿元,对应每股收益分别为0.39元、0.64元、0.75元,复合增速逾50%。目前股价对应2013-2015年的PE分别为42、25、22倍,但是公司2013-2014年业绩增速大幅高于行业平均水平。公司于2013年上半年调整思路,积极跟踪国内外脱硫脱硝工程总包订单,若拓展顺利,则2014-2015年业绩超预期概率较大。





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