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经济增长弱复苏 电力发展正当时

[日期:2013-04-23]   来源: 招商证券  作者:   [字体: ]

北极星智能电网在线讯:我国启动大部制改革,电监会并入能源局,有望推动电力体制改革破局。目前,我国经济处于弱复苏阶段,各产业用电增速较低,全年供需关系宽松平衡。火电板块盈利持续提升,水电来水偏丰,预期向好。我们认为电力行业盈利趋势向上,具有估值优势,建议加大行业配置。

宏观环境:改革有望加速,结构调整推进。3月,我国启动大部制改革,改革方案中将电监会并入国家能源局,有利于进一步理顺电力管理体制,消除之前存在的煤电联动滞后、火电全行业亏损等不合理现象,并推动电力体制改革,对电力行业带来实质性利好。目前,我国正处在经济结构调整时期,随着发展方式转变和节能减排推进,我国电力弹性系数或将长期保持在1以下。

供需形势:经济弱复苏,电力供需宽松。一季度,全国经济仍处于弱复苏状态,全社会用电增速4.3%,各产业用电增长均较低。二季度是传统用电淡季,尚不具备用电大幅增长的基础,我们判断,全年经济增速平稳,电力消费好于上年,达到6.6%,全国机组利用小时4522小时,供需形势宽松平衡,部分区域电力有缺口,但在特高压输电和清洁能源等投产下,将有效缓解。

火电盈利:盈利持续提升。去年下半年以来,国内煤炭供需关系发生逆转,电煤价格大幅下跌,火电行业的毛利率和度电利润快速恢复,并创阶段性新高。目前,进口煤仍保持大幅增长,煤炭消费小幅下滑,社会库存高位,我们预计,2013年上半年,国内电煤价格仍将呈向下趋势,火电行业盈利预期良好,行业利润总额或达到1669亿元,突破千亿元。

水电盈利:来水偏丰,预期向好。今年以来,国家电网内重点水电厂来水偏丰2成,加上去年蓄水充足,1-2月份水电发电量大幅增加24%,给全年水电盈利带来较好的预期。我们认为,我国已进入水电投产高峰,大量大型调节性水电投产将增加全流域发电出力,从而带来水电行业盈利的继续提升,我们测算,2013年利润总额将达到500亿元左右,度电利润0.06元。

等待估值修复,加大电力配置:目前,电力板块是A股所有行业中利润增长最快的板块,且行业估值低于国际电力类上市公司平均水平,由于国内公司规模和利润增速都高于国际同行,我们认为,估值给予溢价,达到15-20倍PE的合理估值。建议重点关注成长性良好的国投电力、宝新能源等,估值较低的国电电力、京能热电等,和受益煤价下跌的华能国际、华电国际等。

风险提示:电力需求疲弱,煤价大幅反弹,河流来水偏枯。





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